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一、TACO2.0來襲：新一輪中美貿易博弈開啟
2025年10月以來，中美貿易摩擦呈現新一輪升級態勢。最具沖擊力的是，美國總統特朗普10月10日宣布，威脅從11月1日起對所有中國進口商品加征100%額外關稅。此舉若落地，疊加現有稅率后，部分商品實際關稅可能超過150%。華爾街將利用此類政策波動進行套利的策略稱為“TACO”交易（TACO，全稱：Trump Always Chickens Out-特朗普總是退縮，是2025年特朗普政府執政期間華爾街針對其政策波動形成的投資策略），其核心邏輯是押注特朗普政府的“強硬-妥協”模式。
雙方在船舶費用、稀土出口管制及反壟斷等多個領域博弈加劇。具體來看，10月3日，美海關稱14日起對中國擁有、運營或建造的船舶征收高額港口費。10月7日，美國眾議院稱準備再次限制出口中國能獲得的光刻機設備。
交通運輸部相關文件顯示，2025年4月17日，美國貿易代表辦公室發布了對中國海事、物流及造船業301調查措施，自2025年10月14日起，對中國公司擁有或運營的船舶、中國造船舶、中國籍船舶加收港口服務費。此舉嚴重違背了世貿組織規則和中美海運協定，對中美間海運貿易造成嚴重破壞。
根據《中華人民共和國國際海運條例》，經國務院批準，交通運輸部發布《公告》，決定將于10月14日起對涉美船舶收取船舶特別港務費，這是維護中國產業和企業合法權益和國際航運公平競爭環境的正當舉措。《辦法》是落實《公告》的具體安排。
分析來看，就市場影響而言，本次摩擦預計將顯著弱于2025年4月的"對等關稅"沖擊，4月政策具有突發性與廣泛覆蓋性，導致市場恐慌情緒快速蔓延；而當前情形更接近2019年的博弈模式，市場在經歷長期貿易摩擦后已形成適應性預期，加之事件本身帶有明顯的談判前置施壓色彩，因此引發的波動相對有限。從資產表現看，美元指數短期或存在上行空間，但受制于美國政府停擺、經濟前景不確定性及美聯儲降息預期，持續走強動力不足；人民幣相對于美元雖可能階段性承壓，但在政策工具調節維穩下，預計將保持總體穩定。展望未來，需關注三方面因素：美國國內政治（政府停擺進展）、美國經濟基本面（勞動力市場與通脹走勢）及關稅政策的反復性。
二、 韌性凸顯：中國鋼材出口現狀分析
出口量維持高位。2025年來看，鋼鐵的出口量高于歷史平均水平。海關數據顯示，2025年9月份鋼材出口量1046.5萬噸，同比增長3.1%。較2004年1月份的58.15萬噸增幅接近17倍。1-9月，我國出口鋼材8795.5萬噸，同比增長9.2%。（卓創資訊追溯鋼材進出口量數據最初值為2024年1月份。本次分析也是采用當下數據和歷史數據進行對比。）
鋼材出口對外依存度繼續處于歷史中位偏低水平。2025年9月鋼材的出口依存度在8.46%，處于2004年以來的歷史中位略偏低的水平。這表明我國鋼鐵工業以內需為主，出口作為有效補充，抗外部風險能力較強。
9月出口與季節性規律背離，不降反增。從近年來鋼材出口量運行情況來看，短周期角度，9月處于季節性回落階段，近期受到價格優勢仍在，鋼材出口環境9月份略緩和的影響，出口量有所增加。主要得益于國內價格競爭力提升及階段性貿易環境緩和。
三、TACO2.0如何影響中國鋼材市場？
TACO2.0對中國鋼材市場的直接影響有限，綜合來看影響是復雜且間接的。
直接影響有限。中國直接出口至美國的鋼鐵原材料規模有限，且受益于中國出口多元化戰略，中國整體出口或仍將維持韌性。以中國鋼鐵原材料中出口最大的板材來看，2024年板材出口量5081.62萬噸，面向美國出口量僅有22.14萬噸，占比0.44%。距離出口第一大國越南的935.86萬噸，占比18.42%來看，占比減少接近18個百分點。面向美國出口量在210個出口國中排行第38位。如果只是從基礎的出口數據來看，中國鋼鐵對于美國市場的依賴度是很低的，甚至可以忽略。
間接影響顯著。雖然中國直接出口到美國的鋼鐵原材料較少，但是以家電、電子配件等形式出口到美國的終端商品較多，占出口量的20%以上。此次TACO2.0若啟動，短期對于中國商品的出口有利空影響。另一方面，中國鋼材市場繼續在供需博弈中進行調整。尤其近期國內行業穩增長政策頻出，未來政策能否持續落地推進，將會密切影響到中國鋼鐵的供給側改革。市場的發展在成本和政策驅動下有序進行，后續依然要關注中國商務部等未來對于各種外貿政策的應對之道。整體來看，TACO2.0交易的潛在影響要強于直接影響，更增加了我們尋求與歐洲及其它經濟體加強合作的動能和信心。
四、未來市場預測：供需博弈和出口展望
未來鋼材供需變化值得關注。未來鋼材供需呈現差異化表現，供應逐步增加，需求則呈現先增后降的過程。主要是受到鋼材行業基本面和需求季節性差異化和國內外政策面的多重影響。
未來三月來看，預計鋼材的出口量水平先增后降，對于價格的影響因素或繼續存在。屆時鋼材價格的影響因素將會逐步由基本面轉向政策面的導向，鋼材市場價格則會維持筑底反彈的進程。
從鋼材的供應量數據表現來看，9月份鋼材供應量在12424.8萬噸，10-12月份先增后降再增。從表觀消費量的數據表現來看，9月份鋼材表觀消費量在11378.2萬噸，10-12月份則先增后降。
從宏觀角度來看，全球經濟未來走勢仍不明朗。首先地緣政治沖突依然存在，不利于商品流動。其次，大國博弈持續，經歷TACO1.0之后，各方承受力度有所提升，疊加海外加息潮下，各國經濟動能差異明顯，TACO事件多發，利空商品市場運行。國內鋼材外銷以基建、鋼結構為主，流向新興國家建設。后續隨著全球地緣政治矛盾加劇，全球經濟復蘇節奏決定鋼鐵需求釋放進程，關注各類機構對全球經濟展望預期變化；尤其是個別發達經濟體TACO事件擾動下，中國優化鋼材結構，提升“一帶一路”出口占比，壓縮其他發達地區出口，成為相對積極的應對策略。未來需關注中國鋼材及下游商品價格、政策雙輪驅動下對外貿市場的支撐力度。
風險提示：政策持續性和有效性不及預期、國際貿易政策不確定性、原材料價格波動、海外需求不及預期等。
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