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10月以來，鐵礦石現貨價格呈先揚后抑走勢。截至10月16日，日照港61.5%PB粉價格約775元/噸，與9月末基本持平；期貨主力2601合約則弱勢下行，最低觸及766.5點，創自9月2日以來新低。在當前鋼材需求疲軟、成材庫存累積、鋼廠利潤持續收縮的背景下，鐵礦石價格支撐逐步減弱，補跌壓力顯著上升。

宏觀風險擾動加劇，礦價波動顯著

近期宏觀與產業政策擾動加劇，推動鐵礦石價格波動顯著放大。具體來看：一方面，中美貿易摩擦升級壓制市場風險偏好，股市及大宗商品普遍承壓，黑色系商品同步走弱；另一方面，前期市場對美國船舶“特別港務費”政策影響存在高估。考慮到美國船舶鐵礦石運輸占比偏低，且中國建造的船舶將得以豁免港務費的征收，該政策對實際鐵礦運輸成本影響較為有限。此外，盡管市場對即將召開的二十屆四中全會抱有政策預期，但“十五五”期間內需主線預計將聚焦新質生產力領域，對鋼鐵等傳統行業更多強調質量提升與結構優化，因此相關預期炒作力度有限，難以形成持續推動。

基本面邊際轉弱，矛盾仍不突出

供應方面，海外發運基本穩定，符合季節性特征。經調研，必和必拓與中國鐵礦石貿易商之間的談判仍在僵局，有消息稱，磋商可能將持續數月，甚至延續至2026年初。而國內礦山幾無新增產量，遼寧、河北、山西、山東等地礦山資源持續偏緊，可流通貨源有限。需求方面，鐵水產量自高位略有回落，但仍處較高水平。據卓創數據，本期159家鋼企日均鐵水產量為192.35萬噸，環比微降0.43萬噸，但高于8月均值190.21萬噸，對礦價形成支撐。當前長流程鋼廠仍有一定利潤，自主減產意愿不強，高爐檢修多以短期為主，預計2–3周內可恢復生產。唐山燒結限產對鐵水影響整體可控，加之港口存在剛性補庫需求，對礦價仍具支撐。

鋼材庫存壓力持續加大  負反饋風險積聚

鋼材市場呈現逆季節性累庫特征。本周卓創資訊數據顯示，建筑鋼材社會庫存增至839.58萬噸，較10月9日上升4.35萬噸，同比高出297.42萬噸；熱卷社會庫存亦增至360.54萬噸，較上期增加9.82萬噸，目前總量也已高出去年同期5.94萬噸，處于近幾年同期高位。需求方面，螺紋鋼成交持續清淡，價格跌幅大于熱卷，卷螺差走闊推動部分鋼廠鐵水流向轉至卷板，加劇熱卷供應壓力。利潤方面，隨著鋼價下行，河北地區長流程螺紋鋼已虧損超百元，熱卷亦出現小幅虧損，山西等地個別鋼廠開始主動降負荷。然而，目前高爐檢修多以短期為主，鐵水產量回落幅度有限，尚未形成大規模減產。若終端需求持續疲軟，成材庫存矛盾將進一步加劇，需警惕黑色系負反饋風險上升。

政策仍有空間，市場心態偏弱

后期市場需重點關注兩方面：宏觀層面，近期不確定性上升，國內外政策預期與中美貿易動向持續擾動市場情緒，預計將是10月下旬主導價格波動的關鍵因素。產業層面，在“負反饋”擔憂加劇背景下，鐵水產量與鋼廠盈利成為焦點。基本面看，旺季需求不及預期，后續伴隨季節性轉弱，庫存壓力漸顯并持續擠壓鋼材利潤，鐵水產量邊際回落的可能性增大。綜合判斷，下周在宏觀情緒擾動下，礦價經歷回調后仍可能出現階段性反彈；但若后續缺乏實質性利好政策支撐，在黑色系基本面整體承壓的背景下，鐵礦石價格或將逐步轉向震蕩偏弱運行。