商品宏觀觀察

每日商品板塊異動

人民幣匯率走勢/美元指數

商品領域跟蹤

能源：宏觀利空地緣緩和，油價連續兩日下跌

截至11月20日，WTI2025年12月期貨結算價每桶59.14美元，比前一交易日下跌0.30美元，跌幅0.50%，布倫特2026年1月期貨結算價每桶63.38美元，比前一交易日下跌0.13美元，跌幅0.20%；HH天然氣報收4.474美元/MMBtu，跌幅1.67%；TTF天然氣報收31.159歐元/兆瓦時，漲幅0.71%；據卓創資訊監測數據顯示，昨日動力煤市場價格整體維持堅挺，基本與前一交易日持平。國際油價連續兩個交易日下跌，主要的向下壓力來自于宏觀數據和地緣局勢變化。宏觀方面，美國勞工部11月20日公布了9月的非農數據，數據顯示9月新增非農11.9萬人，超預期回升，但同時失業率也同步上升，創了2021年新高，在時隔43天才姍姍來遲的宏觀數據指引下，美聯儲降息的概率進一步下降，市場普遍預期美聯儲12月將暫停降息。同時，此前市場擔憂美國對俄羅斯制裁即將落地會沖擊國際石油市場，但近日美國重啟俄烏和平談判議程，短期降低了市場的擔憂情緒，進一步削減了國際油價的下方支撐。后期展望，由于近期國際油價的波動大多圍繞俄烏地緣展開，隨著俄烏和平議程的重新啟動，需要持續關注其動態，并警惕這一重要溢價因素若有明顯的出清表現，全球經濟下行壓力之下的原油需求弱勢、供需寬松的矛盾或將進一步暴露，油價有進一步下跌的風險。

化工：基本面支撐乏力，短期PP延續弱勢調整

截至11月20日，均聚PP粒（PP拉絲料）主流市場日均價環比下降15元/噸至6370元/噸，較上周下降0.49%，較上月下降2.04%，同比下降6.06%。PP主力期貨合約收盤價環比下降34元/噸至6400元/噸。當前PP市場基本面對市場支撐有限，供應端，截至11月20日，國內PP裝置開工負荷較上周下降2.38個百分點至76.74%，周內檢修損失量環比增加12%，同期，PP總庫存較上周下降5.59%，同比高12.7%，庫存出現去化但壓力仍存,后續檢修損失量預計減少，供應或小幅增加。需求端，主要下游運行平穩，同期塑編、注塑、改性開工負荷分別維持在47%、49%和75%，但企業新增訂單不足，疊加企業持有一定原料庫存，采購積極性不足，對現貨支撐不強。成本端，油價偏弱運行，油制、煤制和PDH制毛利均處于虧損狀態，尚未形成有效托底。整體來看，基本面支撐不足疊加成本缺乏指引，預計短期市場呈現弱勢調整格局。

熱點簡評

1.【全社會用電量】10月份，全社會用電量8572億千瓦時，同比增長10.4%。分產業看，第一產業用電量120億千瓦時，同比增長13.2%；第二產業用電量5688億千瓦時，同比增長6.2%，其中，工業用電量同比增長6.4%；第三產業用電量1609億千瓦時，同比增長17.1%，其中，充換電服務業以及信息傳輸、軟件和信息技術服務業用電量增長較快；城鄉居民生活用電量1155億千瓦時，同比增長23.9%。

2.【美國】美國勞工統計局延遲七周后發布9月非農報告，新增就業11.9萬人，遠超預期的5萬，前值大幅下修至減少4000人；但失業率意外升至4.4%，預期為4.3%，反映家庭與企業調查數據分化。

3.【天然氣】美國上周EIA天然氣庫存減少140億立方英尺，預期為減少130億立方英尺，前值為增加450億立方英尺。

4.【磷酸鐵鋰】據中證報從業內獲悉，中國化學與物理電源行業協會將發布《關于參考磷酸鐵鋰成本指數及規范行業發展的通知》。該《通知》建議，企業應將協會11月18日披露的行業平均成本區間作為報價的重要參考，不要突破成本紅線開展低價傾銷。中國化學與物理電源行業協會將自本月起，每月定期披露行業平均成本區間，為企業報價提供權威監管依據。同時，協會建議企業履行信息報送義務，企業每月定期向協會如實、完整提交產能、產量、庫存等經營數據，作為行業資源配等重要參考依據

政策速遞

1.【二手車】近日，商務部同公安部、工業和信息化部、海關總署印發了《關于進一步加強二手車出口管理工作的通知》，商務部發言人何詠前20日在商務部例行新聞發布會上表示，這是在現行管理制度的基礎上，結合當前行業高質量發展需要開展的政策細化。下一步，商務部將會同相關部門指導各地抓好政策落實，推動二手車出口由“規模增長”邁向“價值增長”，為全球消費者提供更豐富多元的產品選擇。

2.【數字經濟】廣東省人民政府印發《廣東省國家數字經濟創新發展試驗區建設方案（2025—2027年）》，其中提出，到2027年，數字經濟發展水平穩居全國首位，數字經濟核心產業增加值占GDP比重超過16%，打造3個具有國際競爭力的萬億級數字產業集群，培育若干高價值數字產業新賽道，數據產業規模年均復合增長率超15%，人工智能核心產業規模超過4400億元，規模以上工業企業數字化轉型突破6萬家，算力規模超過60EFLOPS(每秒浮點運算次數），將廣東打造為國際一流數字經濟發展高地，將粵港澳大灣區建設為全球數字化水平最高的灣區。

重要事件/數據日歷

11.22：美國至11月21日當周石油鉆井總數

11.25：美國9月零售銷售月率

11.26：美國10月核心PCE物價指數年率、美國至11月21日當周EIA原油庫存

11.27:歐元區11月經濟景氣指數、美聯儲公布經濟狀況褐皮書、歐洲央行公布10月貨幣政策會議紀要

11.30：中國11月官方制造業PMI